棉花專(zhuān)題:V型棉價(jià)緣何而來(lái),延何而去

近期棉花行情火爆,期現價(jià)格雙雙走高

2016年二季度棉花一改頹勢,觸底反彈?，F貨價(jià)格CCINDEX(328)自3月31日11,678元/噸一路上漲至6月30日13,075元/噸,漲幅11.95%。;期貨市場(chǎng)啟動(dòng)更早,勢頭更強勁,期貨主力鄭棉1609由低點(diǎn)2月29日9,990元/噸,飆升至6月30日的14,385元/噸,暴漲43.99%。

青黃不接等米下鍋,短期結構錯配推升棉價(jià)

此波棉花價(jià)格急漲行情主要是由短期供需結構性失衡引致的,在需求弱復蘇的基礎上,國儲棉投放進(jìn)度不及預期疊加前期棉花價(jià)格下行、紡企在“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”情緒驅動(dòng)下采用隨買(mǎi)隨用的原材料采購模式,棉花庫存下滑至近年低點(diǎn);同時(shí)期貨市場(chǎng)結合資本避險情緒,火爆行情又起到了價(jià)格指導作用;在10月2016/2017年新棉集中上市之前,棉花價(jià)格有望維持上漲態(tài)勢,結合歷史棉價(jià)差波動(dòng)區間,短期看漲棉花價(jià)格至13,500元/噸。

大庫存填補小缺口,長(cháng)期棉價(jià)上行空間有限

長(cháng)期來(lái)看,國內終端消費持續低迷,勞動(dòng)力成本上升和政策紅利消減背景下產(chǎn)能轉移牽引紡織服裝出口下滑,國內棉花需求下降,新疆棉紗在中高端市場(chǎng)搶占進(jìn)口棉紗份額對國內棉花需求或有支撐,但難逆大勢;國內植棉意愿走低、棉花產(chǎn)量減少,疊加進(jìn)口量下降,供給側同樣下降,但前期巨量棉花庫存足以覆蓋供需小缺口,在“有序消化國家儲備棉庫存,將儲備規模調整至合理水平”的整體規劃下,棉花價(jià)格長(cháng)期承壓;考慮到棉農植棉成本對價(jià)格的弱支持,預計棉花價(jià)格長(cháng)期有望在12,500-13,000元/噸區間內波動(dòng)。

棉價(jià)短期上漲利好持有棉花現貨和業(yè)績(jì)彈性大的企業(yè)

一方面,國內棉紡織企業(yè)定價(jià)普遍采用成本加成模式,棉價(jià)上漲初期,庫存棉花成本落后于產(chǎn)品價(jià)格的上漲,增厚企業(yè)盈利,利好持有棉花資源的企業(yè),覆蓋棉花種植等全產(chǎn)業(yè)鏈的魯泰A和原材料庫存高的百隆東方受益。另一方面,隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸,相關(guān)系數降低,價(jià)格變動(dòng)的傳導性減弱。色紡紗企業(yè),大部分產(chǎn)品經(jīng)過(guò)針織廠(chǎng)后可直接生產(chǎn)針織衫成衣,下游傳導路徑較短,可有效傳遞棉價(jià)增幅,因此華孚色紡、百隆東方較一般紡企產(chǎn)品提價(jià)空間更大,且華孚色紡積極布局新疆,可就近獲得疆棉資源和區位優(yōu)勢。綜上,在棉花結構性短缺背景下推薦有望受益于棉價(jià)上漲、業(yè)績(jì)彈性大的華孚色紡、百隆東方、魯泰A。

風(fēng)險提示:國儲棉投放力度加大風(fēng)險,終端需求持續低迷風(fēng)險。